long8:东方财富证券:给予崇达技术增持评级东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对崇达技术002815)进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评:业绩逆势增长,产品结构优化》,本报告对崇达技术给出增持评级,当前股价为13.08元。

  业绩逆势增长。公司发布半年报,2022年H1公司实现营业收入30.38亿元,同比增长11.90%;实现归母净利润3.14亿元,同比增长27.81%,实现扣非归母净利润3.19亿元,同比增长39.75%,主要得益于公司产能逐步释放,上半年业绩在行业需求不景气的背景下仍能稳定增长,下半年业绩有望延续上半年增长的态势。

  产品结构升级拉高毛利率水平,研发投入持续加大。2022年H1公司毛利率为25.98%,同比上升1.14pct,公司持续推动产品结构优化升级,驱动高端PCB产品持续扩容,提高产品附加值,进而拉升毛利率水平。从费用端来看,2022年H1公司期间费用率为10.73%,同比下降2.33pct,具体来看,其中财务费用为-0.24亿元,同比减少0.61亿元,主要是汇兑收益的影响;管理费用为1.34亿元,同比减少8.89%,公司的智能化工厂成效显著;研发费用达到1.56亿元,同比增长31.23%,公司持续加大在5G高频高速电路板、车载电子用电路板等领域的研发投入。

  工厂分工明确,产能有序扩建。深圳崇达以5G通信、超级计算机、服务器等高多层产品为主;江门崇达一厂重点发展光电、汽车、电脑等4-8层多层板;江门崇达二厂主要生产高密互连板(HDI)、软硬结合板、薄板等高端PCB产品;大连崇达主要生产2-6层的多品种小批量PCB产品,大连崇达二期正在有序建设;大连电子主要生产单双面PCB产品;普诺威主要生产IC载板、内埋器件系列封装载板产品;珠海崇达一期主要生产光电、汽车、电脑类等PCB产品,目前产能正在爬坡中;珠海崇达二期主要定位于高多层板、HDI板等高端板产品,重点应用于通信、服务器、智能手机、消费电子等领域,目前正在建设中。公司工厂分工明确,有助于管理,同时也提升了生产效率,产能扩建进展顺利。

  高端产品产能逐步释放。半导体行业的快速发展拉动了IC载板需求的提升,2022年上半年公司IC载板营收达到2.33亿元,占营收比重为7.68%,IC载板的毛利率水平可以达到38.21%,显著高于普通PCB产品的毛利率水平,公司高端产品产能的逐步释放,将进一步增强其高端制程能力,同时提升公司整体盈利能力和竞争实力。

  公司专注于印制电路板的设计、研发、生产和销售,可满足各层级客户不同产品的交付需求。公司主要产品类型包括高多层板、HDI板、高频高速板、厚铜板、背板、软硬结合板、埋容板、立体板、铝基板、FPC、IC载板等,公司产品广泛应用于5G通信、服务器、消费电子、工业控制、医疗仪器、安防电子和航空航天等领域。根据公司所处行业前景和上半年业绩表现,我们维持对公司营收的预期,预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为73.11/85.28/98.00亿元,预计公司归母净利润分别为8.10/9.98/12.07亿元,EPS分别为0.91/1.12/1.36元,对应PE分别为14/12/10倍,维持“增持”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券林承瑜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为66.84%,其预测2022年度归属净利润为盈利8.54亿,根据现价换算的预测PE为13.35。

  根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,崇达技术(002815)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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